2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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