北京时间(jiān)周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出炉，其(qí)中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的(de)18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作(zuò)利好(hǎo)的是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的(de)机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美(měi)元(yuán)/盎(àng)司；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国(guó)债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级宏(hóng)观(guān)分析师周之云告(gào)诉(sù)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非农数据(jù)远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数(shù)据(jù)公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融(róng)行业(yè)持(chí)续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因(yīn)素(sù)相对于(yú)新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对(duì)就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会(huì)和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个月(yuè)下(xià)跌(diē)，创(chuàng)下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看(kàn)，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷(dài)和企业(yè)融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着衰退的(de)方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预(yù)期(qī)将(jiāng)引导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场(chǎng)预计(jì)5月(yuè)是(shì)美联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息(xī)，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回落的(de)情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息(xī)会议(yì)如期加息(xī)25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至(zhì)于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温(wēn)叠(dié)加市(shì)场预期美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告(gào)，这让美联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能很快就(jiù)需要西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学降息，但就业(yè)市场(chǎng)并不配合(hé)，美(měi)国就业(yè)市(shì)场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美国(guó)非农(nóng)就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而(ér)打压(yā)贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降息的(de)博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值平(píng)台(tái)不断上(shàng)移(yí)。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的(de)趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家(jiā)区域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可(kě)买入黄(huáng)金(jīn)和(hé)白(bái)银虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降(jiàng)的(de)。世界黄(huáng)金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度(dù)有所(suǒ)增长(zhǎng)，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需(xū)求(qiú)受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此(cǐ)，金(jīn)银比(bǐ)价大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经(jīng)被充(chōng)分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度(dù)表现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属价格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半年(nián)大(dà)概率暂停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认(rèn)为，对于(yú)黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落(luò)地然后转降息预期(qī)，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)可(kě)能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有(yǒu)结束，官员们(men)的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利(lì)率可(kě)能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率环(huán)境到底会对经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的(de)观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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