财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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