近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资(zī)收益(yì)、其他收入(rù)（不含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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