四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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