2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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