从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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