四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽trong>

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。