昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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