事件：21世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家(jiā)媒体报(bào)道，协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将于5月15日执(zhí)行，其中国有(yǒu)银行执行基准利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金融机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款是什么？通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期(qī)，收益(yì)率好(hǎo)于活期。产品推出的目(mù)的更多(duō)是(shì)为吸引存款。通知存(cún)款是指不约定(dìng)存期(qī)，在(zài)支取时提前通知银行的(de)存款(kuǎn)业(yè)务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。协定存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定(dìng)部分给予协定存款利(lì)率(lǜ)。

　　通知存款和(hé)协定存款当(dāng)前利(lì)率处于什么水平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？根据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行(xíng)1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目前部(bù)分城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们(men)梳(shū)理的(de)样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％ 。且(qiě)部分银(yín)行最高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对(duì)相(xiāng)关存款实际利(lì)率有何影(yǐng)响？是否会对M1和(hé)M2产生影响(xiǎng)？部分城(chéng)商行和(hé)农商行(xíng)（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调，但(dàn)对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知存款和协(xié)定(dìng)存款应(yīng)属(shǔ)于其他(tā)存(cún)款，对(duì)M1或没有影响。其(qí)二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们(men)合理推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款科(kē)目(mù)，则其变动(dòng)会影(yǐng)响M2规模(mó)和(hé)增速。考虑(lǜ)到(dào)此次利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的(de)理财以及其他资管产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居(jū)民存款已经开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入(rù)下(xià)行通道。再考虑到此(cǐ)次通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民(mín)将资金从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　是否意味着存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮(lún)的开始？本次约束(shù)通知存款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的(de)平均(jūn)净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的(de)利润是准公共品(pǐn)，去(qù)向有(yǒu)三：一是(shì)利(lì)润分配给财政的(de)非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足(zú)宏观审慎的管理要(yào)求(qiú)，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三(sān)是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不(bù)抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利(lì)率进行调(diào)整。实(shí)际(jì)上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银(yín)行普通存款(kuǎn)利率的(de)调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目(mù)前(qián)尚不(bù)构成新一轮存款利率下(xià)调的开始，源(yuán)于目(mù)前(qián)存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益(yì)率(lǜ)高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面下(xià)调的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售改(gǎi)善。乘用车零(líng)售(shòu)同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所(suǒ)反弹。房地(dì)产市场：地产(chǎn)销售有所恢(huī)复，因城施策继续加码(mǎ)。政府性基金与(yǔ)基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划(huà)发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制(zhì)造业投资：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升(shēng)。货(huò)币政策(cè)与汇率：资短(duǎn)端(duān)金利率下行、美(měi)元(yuán)下行，人民币升值(zhí)。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策(cè)见效速度慢(màn)于预期，数(shù)据搜集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关(guān)注(zhù)：存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多家媒(méi)体(tǐ)报道，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限：国有银(yín)行(xíng)（特指工农、中(zhōng)、建四(sì)大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指不约(yuē)定存期(qī)，在(zài)支取时提前(qián)通知(zhī)银行的存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。在存入款项时不约定存期，支取时需(xū)提前通知银行，约(yuē)定支取存款的日期和金额(é)方能支取(qǔ)，按存(cún)款人提前通知(zhī)的期限长短(duǎn)划分为一(yī)天通知(zhī)存款和(hé)七天通知存款两个品种(zhǒng)，一天通(tōng)知存款必须提前一天(tiān)通知(zhī)约定支(zhī)取存款，七天通知存(cún)款必须提前七(qī)天通知约定支取存款。通知存款(kuǎn)面向个人(rén)和企(qǐ)业办理。

　　协定存款(kuǎn)是(shì)对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协(xié)定部分给予协定存款利率。协定存款(kuǎn)是(shì)指银行与客户(hù)签订(dìng)协议(yì)，约定(dìng)结算(suàn)账(zhàng)户的每(měi)日留存金额(é)，结算账户每日(rì)余额(é)低(dī)于最低留存额（含）的(de)部分按活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)计(jì)息(xī)，超(chāo)过部分按中国人民银行(xíng)规定的协定存款利率(lǜ)计(jì)息的存款。协定存款面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率水平？为何需要规定(dìng)上限？

　　若(ruò)央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知存款利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％ 。其它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存(cún)款利(lì)率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行(xíng)通知、协(xié)定(dìng)存款利率偏高，样(yàng)本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。我们梳理(lǐ)了(le)国(guó)有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城(chéng)商行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行(xíng)的(de)挂牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银行与(yǔ)股份行(xíng)挂牌(pái)利率未(wèi)超过央行新(xīn)规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在(zài)城商行(xíng)和农(nóng)商行中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城(chéng)商行(xíng)中(zhōng)有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分银(yín)行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问(wèn)题(tí)。我们在梳(shū)理过程中发现，部(bù)分银行个人通知存(cún)款(kuǎn)的最(zuì)高利(lì)率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行和农商(shāng)行通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下(xià)调。目前超过利(lì)率新规(guī)上限的(de)主(zhǔ)要为城商行和农商(shāng)行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的执行会(huì)导(dǎo)致部(bù)分城(chéng)商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率或将有所下(xià)调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于其(qí)他存款，对M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，通知存款和协定(dìng)存(cún)款与普(pǔ)通(tōng)存款并(bìng)列，并不属(shǔ)于单位存款和储蓄(xù)存款。则考虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活期存款之和，其不在(zài) M1 的(de)包含(hán)范围之内，利率上限的(de)设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设(shè)定，可(kě)能有(yǒu)部分个(gè)人或企业将通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)投向收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)以及(jí)其他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经开(kāi)始(shǐ)重(zhòng)新(xīn)流(liú)向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年(nián)的上行由(yóu)个人(rén)存款推动，资管资(zī)金回表也主要来源(yuán)于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点来源于个人存款(kuǎn)的规(guī)模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资(zī)金回流(liú)表内中(zhōng)，有 1.4 万(wàn)亿来源于住户部(bù)门。但随着4月居民存款同比(bǐ)首次由增转降，居(jū)民资产(chǎn)配置或回流表外，对应的则是(shì)M2同比超过市场预期下行(xíng)。再(zài)考虑(lǜ)到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居(jū)民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　本次约束通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓解银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差(chà)下探，其中国(guó)有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平(píng)均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去向有三(sān)：一是利润分配(pèi)给(gěi)财政的(de)非税收(shōu)入；二是转增资本金(jīn)以满(mǎn)足(zú)宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的(de)传(chuán)导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风(fēng)险。既要保(bǎo)证商(shāng)业银(yín)行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银(yín)行已经下调存款利率(lǜ)，年初(chū)至今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政(zhèng)策抓手转向其(qí)他存款的利(lì)率水平。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽储(chǔ)，其通知(zhī)存(cún)款利(lì)率和(hé)协定(dìng)存款利率明显偏(piān)高，实际上不利于商业银行整体负债(zhài)端成本的(de)下(xià)降，也成为本次约束通知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是新(xīn)一(yī)轮存款利率下调的开(kāi)始？目前(qián)十年期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而目前(qián)尚(shàng)不具备(bèi)充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，以 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存(cún)款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发(fā) 2022 年 9 月部(bù)分全(quán)国性银行下调存款利率(lǜ)，如一(yī)年期定(dìng)期存款利(lì)率下(xià)调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期(qī) LPR 按兵(bīng)不动， 10 年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较(jiào)上(shàng)周有所改善，今(jīn)年(nián)以来累计同比增长1％。截(jié)至(zhì)5月7日，乘(chéng)用(yòng)车零售同比(bǐ)较上周上升(shēng)27pct至(zhì)67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量(liàng)有所反弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙指数(shù)继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消费：截至(zhì)5月12日，当周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计(jì)划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售(shòu)回暖，五一过后因城施策继(jì)续加码。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市商品房(fáng)周(zhōu)均成(chéng)交面积两(liǎng)年平均(jūn)增速(sù)回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分(fēn)结(jié)构看，一(yī)线、二(èr)线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个(gè)城市(shì)进行了公积(jī)金贷款政策的调整(zhěng)和优化(huà)。

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性(xìng)基金与基建：当(dāng)周新增专项债147.8<布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少strong>亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与(yǔ)工业生产：受五一假期及(jí)需求(qiú)走弱影(yǐng)响(xiǎng)，开(kāi)工率连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回(huí)落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于去(qù)年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点(diǎn)港口货物吞吐量(liàng)较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高(gāo)速公路货车通行量与(yǔ)铁路货运(yùn)量较上(shàng)周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜(cài)价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小幅回升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价(jià)下(xià)行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布油(yóu)周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格(gé)回(huí)落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国(guó)原(yuán)油产量 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续，资(zī)金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周(zhōu)逆回(huí)购(gòu)余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人(rén)民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速(sù)度(dù)慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观日历：关注(zhù)中国 4 月经济数(shù)据

　　内容节选自申(shēn)万宏(hóng)源宏观研究报(bào)告(gào)：

　　《存款利率下(xià)调新一轮的开始？——申万宏源宏观(guān)周(zhōu)报·第208期》

　　证券分析师：屠(tú)强 贾东旭 王(wáng)胜(shèng)

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少