5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具硅酸铝针硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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