银行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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