申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上(s善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么hàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长2善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么8.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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