大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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