金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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