来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(jì)修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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