作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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