国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业(yè)审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义jiān)督和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèn双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义g)了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增(zēng)加了下半(bàn)年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需(xū)关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的(de)角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行(xíng)“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延(yán)续当前“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国(guó)经(jīng)济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在(zài)基(jī)准假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义场将直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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