核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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