四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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