近(jìn)日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市(shì)场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大；最(zuì)后，需求(qiú)抓蚯蚓真的能赚钱吗端(duān)低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白银在初(chū)期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低(dī)了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，抓蚯蚓真的能赚钱吗美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节(jié)奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘(yuán)政治、金(jīn)融体(tǐ)系的(de)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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