金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调降(jiàng)严机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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