近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本(běn)期已实(shí)现收益(yì)指(zhǐ)基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份乔丹有多高至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　乔丹有多高关于报告(gào)期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连(lián)续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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