四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实之字是什么结构的字，近字是什么结构际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行之字是什么结构的字，近字是什么结构一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dò之字是什么结构的字，近字是什么结构ng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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