4月美(měi)国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品相关行业(yè)回(huí)升(shēng)明(míng)显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业(yè)新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲(xián)酒店(diàn)业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可(kě)能仍(réng)在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与(yǔ)零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及(jí)小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工资(zī)增速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后(hòu)，与(yǔ)其(qí)他工资指标(biāo)的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联储合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场紧张程度(dù)之(zhī)一的(de)职位空缺与待业人数之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图(tú)表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职位(wèi)空缺和(hé)求职(zhí)人之比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的(de)高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业(yè)数(shù)据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所(suǒ)指示的水平，后(hòu)续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数(shù)据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明(míng)显恶(è)化，联(lián)储(chǔ)转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行等区域银行股价(ji夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭à)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发(fā)时(shí)点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务上限提(tí)前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行危机(jī)以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排(pái)除金融风险以(yǐ)及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日(rì)发布夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(bù)的《非农强于(yú)预期(qī)，但(dàn)或许和季节性有关》

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