四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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