近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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