银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产(cfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称hǎn)难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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