银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历(lì华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎ华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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