核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么(shàng)市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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