5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(liú)出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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