昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡(d一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗àng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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