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微端是什么意思手机端玩的叫微端吗国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

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　　5月(yuè)11日(rì)，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端(duān)需(xū)求相关的服务(wù)业(yè)延续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济(jì)表现(xiàn)的滞后指标，在经济复(fù)苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动，主要(yào)由需(xū)求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度(dù)相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部分商(shāng)品价格(gé)回落等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回(huí)落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品(pǐn)中的商(shāng)品、不完(wán)全由需求(qiú)主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际(jì)定价的(de)大宗商品(pǐn)价格回落，带(dài)动交(jiāo)通工具用燃料等分项(xiàng)环(huán)比延续低于季节性，部分(fēn)耐(nài)用品价格回(huí)落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关(guān)原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相(xiāng)关的(de)商(shāng)品和服务，在(zài)价格上(shàng)已有连续体现。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同(tóng)比自年初(chū)以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带(dài)动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费(fèi)活动持续改善等或(huò)带动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或(huò)于4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng微端是什么意思手机端玩的叫微端吗)幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环(huán)比拖(tuō)累(lèi)明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服(fú)务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通信项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商(shāng)品服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中(zhōng)下游行业(yè)价格回(huí)升。4月，多(duō)数行(xíng)业环比价格回落、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气(qì)供应(yīng)环(huán)比延续回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中下(xià)游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等(děng)靠近(jìn)终(zhōng)端制造(zào)业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。