上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制四月的小说集，四月的小说好看吗正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调(di四月的小说集，四月的小说好看吗ào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。 四月的小说集，四月的小说好看吗p>

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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