2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含(hán)英国）地区股票(piào)基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票(piào)基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代(dài)表接受本报(bào)采访解析他们对于市(shì)场(chǎng)动态的(de)看法，以帮助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡(hú)一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际）有(yǒu)限公司 基(jī)金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述(shù)机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余时间(jiān)美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其(qí)它非(fēi)美货币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工智(zhì)能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件类公(gōng)司可能获(huò)得较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么(me)主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么(me)因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获得(dé)的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人(rén)消(xiāo)费相对稳定，但是到了下(xià)半(bàn)年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增长，但不(bù)是(shì)快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。日本(běn)方面(miàn)内需跟服务业获(huò)诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对(duì)中国持(chí)更加乐观(guān)态(tài)度。中国经济(jì)复(fù)苏(sū)在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房(fáng)地(dì)产发(fā)力。

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度(dù)超出预期(qī)的情况下(xià)，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是对于(yú)欧美经济的(de)预期则(zé)有(yǒu)所保留(liú)。我们(men)认为中国(guó)仍在复苏的道路(lù)上。如果(guǒ)下半(bàn)年财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看(kàn)，经(jīng)济复苏(sū)的(de)压力(lì)主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚(shàng)需(xū)时间(jiān)，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利(lì)率环(huán)境对经(jīng)济的压制作用(yòng)会降低(dī)欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本(běn)央行行长表现出会(huì)维持(chí)货(huò)币政策不变(biàn)的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶(dǐng)，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就业(yè)料将(jiāng)持(chí)续修复，核心通(tōng)胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预计(jì)美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地(dì)产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因素(sù)作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强(qiáng)的政(zhèng)策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈(yíng)利的(de)修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力(lì)度最大的阶(jiē)段(duàn)已经(jīng)过去等(děng)问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季(jì)天气较(jiào)预期(qī)温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植(zhí)田和男(nán)维(wéi)持(chí)宽松的政(zhèng)策(cè)立场(chǎng)，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业的(de)风(fēng)波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜(qián)在降(jiàng)温的可能。随(suí)着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失(shī)业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致(zhì)美(měi)国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球(qiú)经(jīng)济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投(tóu)资者对(duì)于国内经(jīng)济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问题，这(zhè)都是高利率环(huán)境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下(xià)，企业信心(xīn)也开始是越走越弱(ruò)。美(měi)联(liá侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类n)储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年上半年才(cái)会认(rèn)真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落(luò)，但是(shì)回(huí)落的速度不(bù)够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于降低通(tōng)胀的决(jué)心还是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储(chǔ)加(jiā)息的预期发生了(le)较大波动。目前(qián)市场预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平(píng)，以实现利率(lǜ)的正常化(huà)（即(jí)降息）。对资(zī)本(běn)市(shì)场来说(shuō)，这是个好消息，因(yīn)为高利率环(huán)境(jìng)导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银行业还(hái)是高收益(yì)债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期成本上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技(jì)术(shù)性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储官员(yuán)的(de)点(diǎn)阵图(tú)看，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期(qī)有一(yī)定的差距。当然(rán)，我们要(yào)动态地看问题，应根(gēn)据未(wèi)来几个月美国经(jīng)济的实际情(qíng)况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如(rú)果美国(guó)金融体系(xì)风(fēng)险继续累积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能(néng)会推(tuī)动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长久(jiǔ)期的利率债、高评(píng)级信用债会(huì)在(zài)大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基(jī)点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数(shù)情况下，只有(yǒu)经(jīng)济(jì)状况触(chù)底才会构(gòu)成(chéng)股(gǔ)市反(fǎn)弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易(yì)预(yù)测。一(yī)直以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率的(de)高位几乎(hū)总是(shì)在最后一次加息(xī)前后出现(xiàn)，然后在接下来的(de)12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的(de)大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获(huò)得利(lì)好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变(biàn)化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的(de)不确(què)定性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大(dà)的市场，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化的进(jìn)程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在训练(liàn)环节和推理环(huán)节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构成(chéng)的服务(wù)器，以及配套的(de)交换机(jī)、光模块(kuài)；自去(qù)年(nián)年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了(le)上述硬件产品环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数据库等中间件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的(de)字段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据部署成(chéng)本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较(jiào)为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业(yè)内部管(guǎn)理(lǐ)都有非常(cháng)多可(kě)以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐(qí)放的格局(jú)，投资机会主要来源(yuán)于下游潜(qián)在的(de)目标用户群体规模较大(dà)、用户的付(fù)费意(yì)愿强或者用(yòng)户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科(kē)技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技(jì)部(bù)，三(sān)大运营商都加大了(le)在数据方面的投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的(de)发展。该板块(kuài)目前估值处于历(lì)史低位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)在今后(hòu)的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业(yè)的韩国市场(chǎng)则将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技(jì)主题(tí)也(yě)将有不(bù)俗(sú)表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更(gèng)关(guān)注利(lì)润和现金(jīn)流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习(xí)与深度学习模型）的发(fā)展将带来(lái)以下方面的投资机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片的需(xū)求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发(fā)展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将(jiāng)大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性的。一(yī)方面(miàn)，知(zhī)名人士的呼吁显示(shì)出行业内对人工智(zhì)能安(ān)全与(yǔ)可(kě)控性的高度(dù)重视，这(zhè)有(yǒu)助于提高公众对(duì)此的(de)认(rèn)识，同时(shí)促进(jìn)相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂停开发更(gèng)强大的(de)模型有助(zhù)于行业(yè)理解现有模(mó)型的(de)风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠(diàn)定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定时间观察其对(duì)社会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人士发(fā)起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共(gòng)识，领(lǐng)先机(jī)构会继(jì)续推进研究旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停(tíng)开发(fā)更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对监(jiān)管缺(quē)失(shī)的担忧，因而呼吁社会(huì)思(sī)考在使用过(guò)程中产生的(de)法(fǎ)律(lǜ)规(guī)制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现(xiàn)在(zài)越来越多的企业客户开(kāi)始转向规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管层(céng)在立法进度上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互联网信息办公(gōng)室正式发(fā)布《生成式(shì)人工(gōng)智能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提(tí)供(gōng)者应该承担(dān)信(xìn)息安(ān)全(quán)主体(tǐ)责任，做好个(gè)人(rén)信息保护、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容安(ān)全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类(lèi)别(bié)方面，固定(dìng)收益或(huò)者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进(jìn)入(rù)下半年(nián)，经济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那(nà)么目前美(měi)国股(gǔ)票(piào)的估值相对于(yú)企业(yè)盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不(bù)降息(xī) ，那么10年期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些(xiē)债券(quàn)的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前(qián)是偏(piān)向中国(guó)及广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美(měi)的政府债券(quàn)，再(zài)加上一些(xiē)投资(zī)等级(jí)的(de)企(qǐ)业债(zhài)。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一(yī)些(xiē)信贷(dài)评级比较(jiào)低(dī)的企(qǐ)业债(zhài)，它(tā)的(de)信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会(huì)得(dé)到支持。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性态(tài)度，商品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现(xiàn)在(zài)时(shí)间节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票(piào)估值压(yā)力会减小。商品受全(quán)球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能(néng)会(huì)出现中(zhōng)国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下，受(shòu)其他因素影响(xiǎng)的估(gū)值(zhí)因素带(dài)来(lái)的下跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句(jù)话说(shuō)，目前的(de)港股表现(xiàn)有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在(zài)资产配置(zhì)角度看，我们认为美(měi)国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下(xià)降，股票表(biǎo)现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会受益。如(rú)果经济(jì)出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投资策(cè)略：股票方面，我们不(bù)看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策(cè)略是(shì)分散配(pèi)置。我们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券，能够提供不(bù)错的收(shōu)益率，而且即使在经(jīng)济下行的时(shí)候也(yě)非常具有韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类时也(yě)看(kàn)好黄(huáng)金和(hé)石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为油价会进一步上行(xíng)，主要是(shì)由(yóu)于(yú)供给(gěi)端的收(shōu)缩。外汇市场投资策(cè)略：由(yóu)于美(měi)联储停止加息，美元(yuán)的(de)利差优势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制(zhì)约(yuē)改善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债(zhài)券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落(luò)石油等大(dà)宗商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于(yú)权(quán)益市(shì)场，风(fēng)格(gé)上建议高(gāo)配制造、科(kē)技，低(dī)配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸引力相对(duì)高(gāo)于沪深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料(liào)等行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看(kàn)好：盈(yíng)利(lì)能力(lì)稳(wěn)定、高(gāo)股息的(de)优质央(yāng)国企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分(fēn)子端下行的(de)定(dìng)价不(bù)足(zú)。后(hòu)续若进入利(lì)率快速改善期，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重(zhòn侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类g)心可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇(huì)率(lǜ)在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日(rì)元(yuán)可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能(néng)源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存(cún)在一(yī)定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我(wǒ)们(men)继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御(yù)性行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场股票(piào)估(gū)值仍(réng)然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经济增长，最近的(de)银行存款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我们对(duì)美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持(chí)除日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方(fāng)面(miàn)，我们增加了(le)对(duì)高质量(liàng)政府债(zhài)券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级(jí)政府债(zhài)券，较不(bù)青睐(lài)高(gāo)收(shōu)益债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出的特征一致，在美国，政府债(zhài)券通常受(shòu)益于债券收(shōu)益率的(de)下降（因为(wèi)市(shì)场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券(quàn)收益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大。

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