公(gōng)募(mù)基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音(yě)是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模式的(de)最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了部(bù)分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需(xū)要(yào)将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的(de)痛点(diǎn)。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构客户的(de)能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环(huán)节(jié)翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式(shì)发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续(xù)开始试(shì)水，以(yǐ)后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生(shēng)分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音