四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(无锡市是几线城市yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率无锡市是几线城市调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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