自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不(bù)穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　女生有感觉了是怎么样的呢alt="刚(gāng)刚(gāng)，张坤、刘格菘等顶(dǐng)流(liú)发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607131.png">

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然(rán)围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新(xīn)能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用(yòng)医(yī)药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì女生有感觉了是怎么样的呢)向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了(le)积极(jí)的(de)研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的(de)只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的(de)因(yīn)素正在(zài)发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而(ér)上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需(xū)要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理(lǐ)难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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