国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与(yǔ)其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确(què)发现了(le)风险，却(què)没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的(de)规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的(de)一(yī)大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了(le)范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gō揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次(cì)加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部(bù)公布(bù)的一(yī)季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的(de)滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年(nián)中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对(duì)未来加(jiā)息的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月(yuè)加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)落(luò)地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市场对(duì)于年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结(jié)算体系的变化使揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音得贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配(pèi)置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将带来金银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加(jiā)明确(què)的(de)方向性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议息会议(yì)给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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