美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是(s热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物hì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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