核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼gòng)同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(s穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼hāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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