金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(ni全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案án)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部(bù)分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(l全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案iù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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