A股“股王(wáng)”之争进入白热化阶段，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)股价周中创历(lì)史新高，一度从独占A股市值榜首(shǒu)近(jìn)3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引(yǐn)发市场热议(yì)。截(jié)至周五收盘，茅台最(zuì)终以微弱优势反(fǎn)超，但地位(wèi)已岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因中国(guó)移动在(zài)A+H两(liǎng)地(dì)上市，若按其(qí)A股股本计算则不过(guò)是一场(chǎng)计算上(shàng)的乌龙(lóng)，但若均按(àn)照A股股价等数据计算，则其总(zǒng)市值一度达2.19万亿元，超(chāo)越(yuè)茅(máo)台成为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人工智(zhì)能等一系列热(rè)点催化下，中国移(yí)动今年(nián)股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最(zuì)近一(yī)年股价(jià)累计最大涨幅接近翻倍，而(ér)茅(máo)台股价则几(jǐ)乎仅在原地踏(tà)步。有市场(chǎng)人士认为(wèi)，中国移动和茅台这场股王宝座(zuò)的争夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字(zì)经济时代带来预备新股王(wáng)

　　A股(gǔ)总市值(zhí)榜首之争，向(xiàng)来是市场关注焦点，回顾历(lì)史来看，最(zuì)近十多(duō)年来(lái)股(gǔ)王变迁的背(bèi)后似乎也反(fǎn)应着(zhe)国内经济趋势(shì)和产业(yè)价值的(de)变化(huà)。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆(lù)A股时，市(shì)值一度超过(guò)8万亿人民币。不(bù)仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球资本市场(chǎng)市(shì)值之首，得益于(yú)当时基建大发展(zhǎn)时期，中(zhōng)石(shí)油在股王的(de)位置上稳坐了八(bā)年(nián)，直到2015年(nián)工商(shāng)银行(xíng)依托当年(nián)互联(lián)网金融(róng)牛市成(chéng)为新锐股王。再后来，随着(zhe)我国在2018年进入消费牛市(shì)，开启了此后三(sān)年的消费白(bái)马(mǎ)股大(dà)牛市(shì)，也成就(jiù)了如今(jīn)贵州茅台股(gǔ)王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾股(gǔ)大(dà)数据；资(zī)料来(lái)源(yuán)：微信公众号市值(zhí)观(guān)察(chá)4月17日文章(zhāng)《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台(tái)仍一(yī)直稳(wěn)稳(wěn)领(lǐng)跑，但在高端白酒的(de)高估值泡沫下，以(yǐ)及今年春节后(hòu)白酒行业的终端动销(xiāo)几乎并未达到预期(qī)，整个白酒(jiǔ)板(bǎn)块经(jīng)历(lì)回(huí)调，公(gōng)司股价也现大幅(fú)下跌。近(jìn)日，中国移动的突然崛起更(gèng)是开始(shǐ)对其王(wáng)位发(fā)出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一(yī)度超越贵(guì)州茅台市值这一(yī)历史性事(shì)件背后(hòu)，除了(le)离不开(kāi)国家(jiā)政策持续推进的数字(zì)经济，与最近爆火的人工(gōng)智能(néng)两大(dà)概(gài)念加持(chí)，还有来(lái)自于(yú)“中特估”这个新(xīn)概念的强(qiáng)力催化。

　　具体来看，根据数(shù)据(jù)显示，当前美股(gǔ)市(shì)值(zhí)前十的上市公司中(zhōng)，苹(píng)果、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科(kē)技股(gǔ)。有分析认为，科技(jì)进步已成(chéng)提升生产力的重要因素，二(èr)级市(shì)场对(duì)科技企业的(de)态度能一(yī)定程(chéng)度显示出科技企业的(de)竞争力强度。因此(cǐ)，以中国移动为代表的科(kē)技股“逼宫”以贵(guì)州(zhōu)茅台为代(dài)表的消费股似乎也(yě)预(yù)示(shì)着市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在(zài)我国经济逐渐向(xiàng)数字化(huà)深度转(zhuǎn)型的(de)背景下，实力强劲(jìn)并(bìng)实(shí)现华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经逐渐成引(yǐn)领中国经(jīng)济潮(cháo)流的主力(lì)军。信达证券研(yán)报表示，公司(sī)作为国企数字经济(jì)担当，积(jī)极布局云计算、IDC、工业互(hù)联网等创新业(yè)务，伴随算力网络的(de)进(jìn)一步(bù)发展，将拉动底层(céng)云计算业务的需求(qiú)，公司具(jù)备较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正(zhèng)在从传统管道运(yùn)营商(shāng)向(xiàng)数字(zì)科(kē)技领(lǐng)军企业加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎来(lái)估值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)情况来(lái)看，根据光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国电(diàn)信涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三(sān)者估(gū)值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显(xiǎn)著(zhù)高于(yú)近(jìn)五年(nián)区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动(dòng)为(wèi)代表的三(sān)大运(yùn)营商(shāng)板块，借(jiè)助“央企低估(gū)值+数字经济(jì)”成为率先修复的(de)板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法(fǎ)能否(fǒu)打破“茅台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此同时，还有另(lìng)一个故(gù)事引发市场热议。即(jí)很长(zhǎng)一段时间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”的传说，即(jí)大多股价(jià)超过茅台(tái)的(de)上市公司，在(zài)风光散尽之后(hòu)往往下场(chǎng)都(dōu)不太好。本次中国(guó)移(yí)动(dòng)直接在市(shì)值(zhí)上超(chāo)越茅台(tái)，结果(guǒ)是否会(huì)不一样(yàng)呢？

　　回(huí)看那些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公(gōng)司，有同(tóng)样(yàng)中字头的中(zhōng)国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台并一度(dù)突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融危(wēi)机(jī)爆发、船舶(bó)业(yè)跌(diē)入冰点后极速缩水至30元附近(jìn)，至(zhì)今中国船舶股价维持在24元(yuán)左右(yòu)。此外(wài)，海普瑞、神(shén)州(zhōu)泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育(yù)等多(duō)家公司股价均超越茅台，但最后的结果(guǒ)不是业绩暴雷就是股(gǔ)价(jià)毫无原因跌(diē)跌不(bù)休。

　　可以(yǐ)看出的是，上述公司的陨落大部分(fēn)主要是由于行(xíng)业景气度变化以(yǐ)及股市景气度无(wú)法维持。而(ér)茅(máo)台凭借(jiè)其产(chǎn)品稀缺性(xìng)以及长期稳稳增长的利(lì)润(rùn)，最(zuì)终(zhōng)一次次(cì)甩开这些曾(céng)经短暂领先者。对于一家(jiā)企业股价(jià)能否持续上涨以及维持高位(wèi)，市场(chǎng)普遍观(guān)点还是(shì)认为(wèi)，实际需要(yào)看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机(jī)”之(zhī)称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为什(shén)么(me)此(cǐ)前市(shì)值却一(yī)直(zhí)不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认为，大致(zhì)归结(jié)为两(liǎng)个(gè)重要(yào)原因。一方面，茅台越(yuè)卖越贵，但话费越交越少。在市场(chǎng)化的(de)作用(yòng)下，一(yī)瓶(píng)茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国(guó)移动虽掌(zhǎng)握着大把(bǎ)的(de)通信类资源，但(dàn)作为央企需要承担(dān)“提速降费”的责(zé)任，也(yě)就不能(néng)无拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成(chéng)本方面的(de)问(wèn)题，中国移(yí)动(dòng)本质作(zuò)为通信基础设(shè)施(shī)企业，需(xū)要持续不断(duàn)的(de)建设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资本开支合计(jì)1.82万亿元(yuán)。相比之下(xià)，茅台(tái)就像一(yī)门“躺赢(yíng)”的(de)生(shēng)意，基本(běn)不需要如此沉重的资本开支，也不需要面临追(zhuī)赶(gǎn)最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看出(chū)，中国移动今(jīn)年一季度的营收是茅台的8倍(bèi)，但净利润(rùn)却差别不大，销售毛利率更(gèng)是(shì)有着一个(gè)24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一(yī)系(xì)列信号表明中国(guó)移动(dòng)可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期(qī)的结束，中(zhōng)国移动此(cǐ)前表(biǎo)示，2022年是三年投资(zī)高峰的最后(hòu)一(yī)年，2023年起资本(běn)开支不再增长(zhǎng)，2023年(nián)计划资本开支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全(quán)年营收(shōu)则可突破1万亿元。据业(yè)内(nèi)人士测算，这(zhè)意味着届时(shí)全(quán)年(nián)资本开支占收(shōu)入比重将低于18%，创下2007年以来(lái)的新低。

　　同时(shí)，更(gèng)加(jiā)重要的是，随着(zhe)移(yí)动互(hù)联网进(jìn)入(rù)下半场，行业重心已转(zhuǎn)向(xiàng)产业互联网和智能(néng)化，中国移动加速转型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券(quàn)研报表示，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去年(nián)公司数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入(rù)对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第(dì)一驱动力(lì)。此外(wài)，公司移(yí)动云(yún)收入规模实现新(xīn)跨越，去年移(yí)动云收入达到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴涨(zhǎng)，综(zōng)合实力迈入(rù)国(guó)内业界第一阵营。

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