公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号长河中(zhōng)，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个(gè)交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的(de)合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一业(yè)务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易(yì)前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结(jié)算(suà0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号n)的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(z0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号he)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来(lái)说获得银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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