核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的merry什么意思 merry是彩虹社的吗(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分merry什么意思 merry是彩虹社的吗母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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