银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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