财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤(其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应(y其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音īng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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