5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)湖南电大几本，湖南长沙电大是几本物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(b湖南电大几本，湖南长沙电大是几本ǎn)，完(wán)成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建(j湖南电大几本，湖南长沙电大是几本iàn)设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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