四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震trong>

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。