财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēn吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢g)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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